开元体育官方网站 - 巨额BD背后的真相:只有22%交易能兑现里程碑款

2024-02-23

对于投资者来说,没有什么能够比自己投资的药企达成一笔巨额交易,更能撩拨心弦了。

毕竟,创新药研发之路九死一生,而如果在药物研发途中,顺利达成BD交易,拿到一笔不菲的收入,无疑会给药物研发注入更多的子弹,带来更大的成功可能性。所以,在大多数情况下,药企大交易落地的同时,其股价也会随之疯涨。

不过,越是这种时候越要冷静,因为很多时候,即使不考虑被“退货”因素,这些巨额BD也很容易成为一张空头支票。

/ 01 / 难以落地的总交易金额

在生物制药领域,BD交易的总金额往往看起来都很高。数十亿美元的交易总金额,在创新药的BD交易中也屡见不鲜。

不过,看到与拿到却是两码事。事实上,这些动辄数十亿美元的交易中,能够真正落地为安到药企手中的数额,并不会太多。

这是因为,在一项BD交易里总金额一般会细分为几个部分,比如首付款、里程碑款、商业里程碑款、销售分成等。其中,药企确定能拿到的,只有首付款。而首付款的金额通常不会太高,往往只有总交易额的百分之几到百分之十几。

比如,昨日罗氏与Monte Rosa达成了总交易金额超20亿美元的合作,以共同开发分子胶降解剂,而首付款只有5000万美元,占比仅2.5%。至于BD交易中的其它后续款项,则需要药企不断达到交易前设立的目标,才能够拿到手。

总体来看,对大部分创新药企而言,后续款项都如同镜中花水中月,能拿到手的药企寥寥无几。

这并非危言耸听,并购金融服务公司SRS Acquiom最近公布的一份报告,就暴露出这一问题。

据SRS Acquiom估计,目前有价值75亿美元的里程碑付款到期,但药企拿到的里程碑金额还不足10亿美元。虽然,未来药企仍有可能拿到这一里程碑款,但这也证明,想要拿到里程碑款,并不是一件容易的事情。

具体到今年生物制药并购交易中,里程碑的实现率仅为22%,至于实现里程碑所触发的金额则更少,能够拿到的里程碑金额仅为总金额的3%。

/ 02 / 谨慎看待那些巨额交易

虽然,在这些巨额交易中,能够最终拿到完整交易金额的药企并不多,但是药企对于BD交易的热情却从未降低。

这背后的原因之一在于,创新药研发充满了不确定性,而通过引进外部的资金能够为药物研发带来充足的子弹,这是创新药研发不可或缺的。

另一方面原因也在于,通过这些交易为创新药研发提供动力。虽然这些里程碑很难达到,但如果药企如果成功做到了,所获得的收入也相当很丰厚。

所以,当一家创新药企寻求并购,或者想要退出一个药物研发项目时,因为有这个潜在巨额收益在,高管和科学家可能会继续坚持研发这款药物。某种程度上来说,这也提高了创新药研发的动力。

回到国内来说,随着创新药的不断发展,近些年类似的BD交易也越来越多。在一些投资者看来,交易公布也就意味这数额巨大的交易达成了。以至于,当类似BD消息落地时,创新药企的股价也会随之疯涨。

但事实上,交易中的首付款才是关键,因为这是药企当下能拿到,并对业绩或研发起到积极作用,而想要达到交易总额难度则要高得多。

这也提醒投资者,越是面对那些看起来数字大的惊人的交易,越应该保持清醒的头脑。不仅仅要关注交易的总额,更要关注交易中,能够真正落袋为安的数额是多少。

原文标题:巨额BD背后的真相:只有22%交易能兑现里程碑款

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