开元体育官方网站 - 恒瑞医药的财报课:研发支出的费用化和资本化

2024-01-11

文:诗与星空(ID: SingingUnderStars)

前一段时间,亲朋好友咨询孩子上大学的专业的时候,星空君建议要跟随大势。

所谓大势,就是历史的滚滚车轮。

有一位长者说过,一个人的命运,当然要靠自我奋斗,但是也要考虑到历史的进程。

你不要逆潮流而动。

绝大多数人看趋势只看到眼前,很少有人能看到十年、二十年。而考大学是个周期非常长的过程,现在普遍读研究生,这就是6年,如果读个博,差不多9-10年。

现在火爆的行业,10年后还能这么火吗?

(现在某些平台为了赚昧心钱,一味的鼓吹润,尤其是一些次发达国家,压根不考虑10年后中国和这些国家此消彼长的差异,也是同样的道理)

未来十年,发展最好的行业是什么?

医药、医疗器械,没有之一。(其次是汽车及配件、半导体、新能源相关等,另外还有万金油计算机,计算机专业会从黄金专业‘沦落’为白银甚至青铜专业,但依然是优质选项,这个以后详谈)

原因很简单,中国有史以来的最大规模婴儿潮(1962-1975),迎来了他们的60岁。这十几年的时间,出生了3.6亿人口。

如今,他们老了。

(这张图可以用到我退休)

和他们的前辈相比,60后、70后的退休金覆盖面比较广(现行退休金体系1998年建立,正好是这一代人壮年时期),在就医、养老方面更有保障,更舍得投入。未来十年,医药医疗领域会有爆发式的成长。

一、不要被集采迷失了双眼

说起医药,就不得不说起集采。

集采对整个行业的打击非常凶残,但大家不要被集采蒙蔽。

星空君能看到的数据,国家医保的人也能看到,如果不搞集采,未来十年爆发式增长的医药支出,财政的压力可想而知。

2021年起,医药一哥恒瑞医药也因此受到了“重创”。但星空君认为,恒瑞依然奔跑在充满前景和希望的赛道上。

尤其是在创新药方面的研发投入,恒瑞是国内所有药企中比较领先的。这些研发投入终将转化成产品,建立起牢不可破的护城河,在人口老龄化进程中,实现更大的效益。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入170.1亿,同比增加6.7%,归属于上市公司股东的净利润为34.74亿,同比增加9.5%。

尽管和2022年同期相比,公司的营收和净利润都有所增加,但距离2021年的差距依然比较大。

从数据看,公司的净利润的修复速度要高于营收的修复速度。

这个现象有两个因素,一是随着向创新药倾斜,公司的营收结构相对更加合理;二是公司在财务报表编制中,修改了核算的方式。

尤其是研发支出。

二、知识点:研发资本化

在恒瑞的“巅峰”时期,2021年全年研发支出超60亿,仅次于百济神州(近100亿)成为中国药企中研发投入最高的企业之一。

2022年的利润表显示,公司研发费用只有48.9亿,是因为大规模降低了研发投入吗?

其实不然,而是公司启用了新的核算方式:研发资本化。

根据会计准则,研发投入有两种入账方式。

第一种,直接计入研发费用,比如研发人员的工资,研发过程中的消耗性支出等;

第二种,符合条件的研发投入,在形成研发成果后,可以根据会计准则的要求,计入资产项目:开发性支出。

2022年,公司新增开发性支出15亿。

把研发投入计入资产的核算方式,就是研发资本化。

尽管会计准则一直允许研发资本化,但恒瑞医药常年没有这么核算。直到2021年(主要从2022年开始),才启动研发资本化。

2021年11月19日,恒瑞医药发布公告称,基于研发项目支出归集及核算可靠性的提高,以及研发结果不确定性的降低,根据《企业会计准则第28号-会计政策、会计估计变更和会计差错》的相关规定,并参考同行业上市公司的研发支出资本化情况,公司决定对研发支出资本化时点的估计进行变更,使公司研发费计量更加符合公司实际情况。

公司2021年当年研发资本化的金额只有2个多亿,到了2022年就达到了15亿。据公司半年报,2023年上半年研发资本化达到了7.3亿,全年有望和2022年持平。

那么,研发资本化都有什么优缺点呢?

主要还是对净利润有影响。

计入费用的研发投入,直接全额影响当期净利润;而计入资产的研发投入,需要经过一个摊销期限(药物研发周期之内,可能3-5年甚至更久)分摊影响净利润。

这样操作的背后,主要有两个原因:一是公司日益庞大的研发费用对利润影响比较大;二是公司的股权激励计划和公司的净利润息息相关。

恒瑞医药营收突破百亿后,依然能维持30%左右的超高增速,发展非常惊人。但随着基数的增加,公司成长的压力也越来越大,2021年三季报中,公司的业绩出现了下滑。

平心而论,即便是研发全额费用化调整为部分资本化,恒瑞依然是一家充满活力的好企业,只是公司的成长性不再像多年前,需要重新定位和评估。

对于医药企业来说,研发资本化率大概多少比较合理呢?

各企业情况不完全相同,一般来说,30-40%是相对合理的区间。如果远超这个数值,则说明公司有利用研发资本化调节利润的可能。

三、股权激励计划

和大部分员工持股计划不同的是,恒瑞增加了很多创新药相关的内容:

员工持股计划业绩考核指标包括创新药销售收入、新分子实体IND获批数量、创新药申报并获得受理的NDA申请数量(包含新适应症)三项。其中2024-2026年创新药申报并获得受理的NDA申请数量(包含新适应症)分别为6个、5个和4个;2024-2026年新分子实体IND获批数量(个)分别为12个、13个和14个;2024年-2026年对应的创新药收入分别为130亿、165亿和208亿。

星空君觉得,重奖之下,必有勇夫。

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原文标题:星空课堂 | 恒瑞医药的财报课:研发支出的费用化和资本化

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