自今年7月登陆北交所以来，胶原蛋白企业锦波生物走势强劲。

在上市大涨之后，虽然公司股价有过短暂回调，但此后一直高歌猛进，市值一度突破200亿元。公司最新市值198亿元，而2023年前三季度，公司净利润不过1.91亿元。

这样“市梦率”般的估值水平，足见市场对于锦波生物的未来足够乐观。那么，锦波生物能否满足市场的期待呢？

/ 01 / 备受关注背后

从业绩来看，锦波生物的确表现亮眼。公司2022年营收为3.9亿元，同比增长67%，净利润1.09亿元，同比大增九成。

2023年前三季度，公司实现营收5.17亿元，同比翻倍；净利润为1.91亿元，同比大增178%，已经超过去年全年的盈利水平。

高增长的锦波生物，踩中了胶原蛋白的风口。

过去几年，在终端的应用里，重组胶原蛋白下游早已全面开花，巨子生物、锦波生物就是在这一股大浪中率先冲出水面的企业。

可以看到，锦波生物业务全部基于胶原蛋白开展，分为三大板块，医疗器械、功能性护肤品、原料以及其他。前三季度，三类业务的收入占比分别为87%、9%、4%。

医疗器械产品，以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械）及医用敷料产品（二类医疗器械）。

其中，植入剂产品为最具价值的产品。根据注册证信息，锦波生物的薇旖美国内唯一一款获批的重组人源化胶原蛋白注射剂，用于面部真皮层填充以矫正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。

作为医美领域的稀缺产品，自然也成为锦波生物的“杀手锏”，更是带领公司业绩与股价齐飞。

/ 02 / 后劲将会如何

回看锦波生物的崛起，核心在于其在产业化方面占据先发优势。

胶原蛋白分为动物胶原蛋白和重组胶原蛋白。动物来源的胶原蛋白可谓应用历史悠久。

1754年，第一个有关制造胶原蛋白的英文专利获批；19世纪晚期胶原蛋白开始被应用于外科手术中。

相对来说，动物胶原蛋白提取的过程并不复杂。通过改变外界环境（温度、盐浓度、pH），使不同特性的胶原蛋白从动物组织原料中分离出来。

不过，动物胶原蛋白的缺点也是显而易见，因为资源受限、安全性受限、运输、存储条件严苛等问题导致，动物胶原蛋白在医疗器械层面的使用有所受限。

到了20世纪，随着基因重组技术的突破，重组胶原蛋白研究乘风而起。

与动物源胶原蛋白相比，重组胶原蛋白具有制备过程可控、可承受变性温度高便于储存运输（天然胶原在40度左右度将失去活性，而重组胶原可承受温度高达72度左右）、以及动物源性风险低的特点。

当然，重组蛋白技术路线也有难点。与动物胶原蛋白相比，重组胶原蛋白最大的挑战是如何获得稳定的三螺旋结构。这一限制，制约了重组胶原蛋白的发展。

而锦波生物则是国内率先完成突围的选手，因此能够占据先机，从而尽享红利。某种程度上来说，产业方面的竞争强度，决定了锦波生物的好日子能持续多久。

在招股书里，锦波生物也谈到，行业内不同技术路径均已形成较大规模的企业，公司重组胶原蛋白相关产品面临市场竞争的风险。

那么，锦波生物能够经受得住考验吗？

原文标题:市值突破200亿，北交所胶原蛋白第一股大揭秘